预期差是投资收益的最大来源

来源：中国基金报　　作者：刘明　　发布时间：2017-05-08

　　从券商股票研究员到基金公司研究员、研究总监、基金经理，再到2013年“奔私”创办深圳丰岭资本管理有限公司(简称“丰岭资本”)，丰岭资本董事长金斌从业已有16载。

　　金斌说，人都是有路径依赖的，这么多年的从业经历，决定了自己在大多数时候投资的出发点必然是公司的基本面及估值水平。

　　金斌不愿意给自己贴上价值投资或成长投资的标签，他认为成长是价值的一部分，这两者并不冲突。金斌说，对公司未来增长的预期，大多数时候都已经反映在目前股价中。“无论是成长股还是价值股，我们买卖股票的依据，并不是某家公司未来增长速度的快慢，而是公司真实的经营情况，与市场预期之间的差别有多大。这个预期差，才是投资收益的最大来源。”

　　金斌一直把A股看成是分割的两个市场：第一个市场的游戏规则是一二级市场套利、投机炒作和事件驱动；第二个市场主要是依靠基本面和估值驱动，这个市场的投资逻辑和成熟市场没有根本的差别。虽然A股整体看起来估值不便宜，但大部分泡沫其实是在第一个市场。第二市场的大部分公司，估值水平与海外主流市场相比，其实差不多。“未来的二级市场投资，只要能规避掉第一类市场的各种投资陷阱，辅之以专业的基本面分析及估值，就有望获得稳健的超额收益。”

　　金斌认为，在新的监管框架下，A股正在经历新一轮的风格转换，这个过程持续的时间可能是3到5年甚至更长。在这个大背景下，投资策略简化成一句话就是：“一个回避，三个重点方向”。即尽量回避各种中小市值的伪成长股，关注受益于企业部门资产负债表修复的企业，关注受益于行业集中度提升的企业，关注受益于结构性改革的机会。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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