一季报业绩回暖 券商板块配置价值凸显

来源：中国证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-05-08

　　继去年券商行业经历整体性营收、净利润腰斩下滑态势后，今年一季度各家券商业绩出现触底回升迹象，其中营收同比微幅上涨近0.5%，归母公司净利润同比上涨超8%。业内人士认为，目前券商板块估值处于历史相对低位，叠加A股纳入MSCI指数预期催化，极具行业配置价值。

　　一季度基本面复苏

　　去年年报数据显示，2016年上市券商实现营业收入2436.19亿元，同比下降39.00%；归属母公司所有者的净利润为816.94亿元，同比下降49.69%。

　　从上市券商收入结构来看，2016年经纪业务和自营业务依然为券商第一和第二大收入来源，分别占比29.1%和24.8%。受累于2016年市场活跃度较上年大幅下滑及股指大幅回调影响，上市券商经纪业务、自营业务及利息净收入较上年几近腰斩，投行业务是唯一获得同比正增长的业务条线，资管业务持平。

　　今年一季报数据显示，28家券商营收合计579亿，同比增长0.42%，与去年同期持平；归母净利润合计207亿，同比增长8%。净利润率36%，较去年同期提升了3个百分点。

　　从整体收入结构来看，经纪业务佣金收入占26%(去年同期占36%)，承销费占12%(去年同期占17%)，资管业务净收入占9%(去年同期占9%)，利息净收入占15%(去年同期占10%)，“投资净收益+公允价值变动”占29%(去年同期占22%)。投资收益、利息净收入在营业构成中的占比提升幅度较大。今年一季度管理费用(284亿)占营收的比例为49%，较去年同期(253亿)提升了5个百分点。

　　分券商来看，有14家券商规模净利润同比正增长，占50%。其中，大券商业绩改善，中小券商业绩普遍表现不佳。在归母净利润排名前11的券商中，有10家归母净利润同比正增长，分别是国泰君安(25.6亿，同比8%)、中信证券(23亿，同比40%)、海通证券(22亿，同比28%)、广发证券(21亿，同比18%)、招商证券(14亿，同比36%)、华泰证券(13亿，6.7%)、中国银河(11亿，同比11%)、国信证券(10亿，同比24%)、申万宏源(9.7亿，同比-7.2%)、东方证券(8.4亿，同比100%)、兴业证券(6.8亿，同比35%).

　　国泰君安证券分析师刘欣琦指出，上市券商一季度迎来基本面复苏，收入结构持续优化，经纪+自营低迷，投行+资管稳步提升，在经纪业务持续萎缩的背景下，投行业务成为部分具备投行业务优势券商的主要收入来源。

　　板块配置价值凸显

　　“券商自身业务结构的差异，也是券商业绩分化的根源。未来券商业务分化与发展格局将持续，创新+转型明确的券商能够突出重围，业务结构多元与均衡的优质龙头券商将立于不败之地。”长城证券分析师赵浩然认为，目前券商板块估值处于历史相对低位，叠加A股纳入MSCI指数预期催化，极具行业配置价值。

　　太平洋证券分析师魏涛指出，市场大幅回调之后，券商行业机会凸显。自去年12月以来，证券行业指数已经回落至2016年2、3月水平，这个区间券商的估值是2007年以来的大底。近三周市场调整幅度较大，券商领先指数企稳。

　　魏涛强调，市场平稳修复的基调不变，近期的回调恰为布局券商股提供了一个时间窗口，原因有三点：一方面是直接融资的崛起，资本市场扩容有利于证券行业的发展；二是市场仍处于救市期间，系统性风险较低，大幅回调即是市场买入良机；三是证券行业刚从历史估值大底中走出来，从大周期来看处于价值洼地。

　　招商证券分析师郑积沙表示，二季度还剩两个月，券商业绩的持续增长和MSCI的增量资金预期将是推动券商估值触底反弹的最大催化。往后看，受益主题投资和预期改善(雄安新区、粤港澳大湾、MSCI、金融强监管预期明朗)，辅以二季度基本面情况有望进一步改善，券商股5-6月份有望强势反弹。

　　“具体来说，当下白马大券商更具价值，一是龙头白马券商业绩表现明显好于行业水平且稳定性高；二是市场风格偏好低估值、业绩增长确定性高的白马龙头；三是强监管和风险事件频发时代，大券商出现黑天鹅的概率更低，抵抗力更强；四是大券商估值更靠近底部，在回撤极其有限的背景下更具性价比。”

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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