海特生物IPO：两份招股书数据打架 产能利用率未饱和仍扩产

来源：中国网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-05-26

　　曾经计划以“卖身”扬子新材方式登陆A股市场的武汉海特生物制药股份有限公司(以下简称“海特生物”)，近期将目光转向了IPO.

　　公开资料显示，海特生物是一家以生物制品、凝血酶和其他化学药品的研发、生产和销售为主营业务的公司。其近期在证监会网站披露的招股说明书显示，公司拟在创业板公开发行不超过2583.88万股，所募资金用于生物工程药物综合制剂基地升级、研发中心及实验室建设、营销服务网络升级等项目，合计募资总额约10.22亿元。

　　两份招股说明书中部分业绩数据打架

　　据了解，这是海特生物自2016年5月份以来披露的第二份招股书，中国网财经记者通过对比发现，这两份招股书中披露的2014年和2015年多项财务数据前后不一。

(海特生物2017年5月份招股书中所披露的业绩数据)

　　海特生物2017年5月份最新披露的这份招股书显示，公司2014-2016年实现营业收入分别为5.49亿元、6.79亿元和7.71亿元，同期净利润则分别为1.09亿元、8323.03万元和1.57亿元，归属于母公司股东的净利润则为1.99亿元、8334.65万元和1.57亿元。

(海特生物2016年5月份招股书中所披露的业绩数据)

　　然而，海特生物2016年5月份披露的招股书显示，公司2013年-2015年的营业收入为3.56亿元、5.49亿元和6.79亿元；同期净利润为7759.5万元、1.15亿元和1.46亿元；归属于母公司股东的净利润为7765.41万元、1.16亿元和1.46亿元。

　　从上述数据可以看出，海特生物两次招股书中2014年和2015年的营业收入数据一致的，但净利润及归属于母公司股东的净利润却出现了“前后打架”的情形。

　　至于以上几项财务数据发生变动的原因，中国网财经致电海特生物董秘办，其工作人员仅表示“目前公司不存在应披露而未披露的事项”，随后记者发去采访函进一步询问，截至发稿时未收到回复。一位不愿意透露姓名的会计事务所工作人员在告诉中国网财经记者：“向海特生物这种前后两次招股书中财务数据不一致的情况，不排除粉饰业绩的嫌疑。”

　　中国网财经记者注意到，海特生物2014-2016年营业收入实现连续增长，但对于主导产品注射用鼠神经省长因子产品金路捷的依赖并没有改变。

　　据招股书披露，2014-2016年金路捷销售收入分别为5.45亿元、6.75亿元和7.66亿元，占海特生物同期营业收入的比例分别为99.35%、77.47%和99.4%。海特生物在招股书中坦承，公司对金路捷这一产品存在重大依赖风险，如果该产品经营环境发生重大变化，销售产生波动，将对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

　　产能利用率不足90% 拟使用IPO募资再扩张一倍

　　不过，“对单一产品存在重大依赖”的风险并没有改变海特生物继续扩张金路捷产能的计划。招股书显示，海特生物本次IPO计划募集10.22亿元资金，其中2.2亿元将投资于生物工程药物综合制剂基地建设项目，该项目达产后，金路捷产能将新增700万瓶。值得一提的是，目前海特生物金路捷产能为600万瓶，也就是说该项目投产后等于再造一个新的“海特生物”。

　　对于海特生物进一步扩张金路捷产能的计划，不少投资者提出质疑。有投资咨询机构的顾问在接受中国网财经记者采访时指出，目前海特生物金路捷的产能利用率并不饱和，在如此背景下继续翻倍扩张是否有必要？海特生物招股书显示，金路捷2014-2016年产量分别为422.64万支、419.29万支和523.66万支，产能利用率仅为70.44%、69.88%和87.28%。

　　上述投顾还进一步指出，金路捷翻倍后的产能如何消化其实也是个不小的问题，因为目前神经损伤修复类药物的增长较快，市场规模也在快速扩大，所以该产品将面临着较为激烈的市场竞争。据了解，目前舒泰神、未名医药和丽珠集团等公司均有鼠神经生长因子业务。

　　学术推广费3年超12亿或成为推高药价的“罪魁祸首”

　　中国网财经记者还注意到，与不少药企相同，海特生物也存在“市场开发与学术推广费”居高不下等问题。招股书显示，海特生物2014-2016年销售费用分别为3.62亿元、4.44亿元和5.09亿元，占当期营业收入的比例分别为66.03%、65.33%和65.97%。在销售费用中，市场开发与学术推广费分别达到了3.4亿元、4.15亿元和4.78亿元，占同期销售费用的比例均超过了93%。

　　中国网财经记者梳理发现，2010年至2017年5月22日，医药行业共有33家IPO企业未过会，其中“是否存在商业贿赂”成为“绊脚石”。以5月初被证监会否决的重庆圣华曦药业股份有限公司IPO为例，发审委在问询中提到，该公司需补充说明报告期各期促销费及学术推广费的具体分项构成，是否在促销和学术推广活动中给予过相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品，是否存在承担上述人员或其亲属境内外旅游费用等变相商业贿赂行为。

　　值得关注的是，高昂的营销费用背后是对研发费用投入的捉襟见肘。海特生物2014年研发费用占比仅3.08%，2016年上升到3.91%，而当年销售费用是研发费用的近17倍。

　　上述投资顾问告诉中国网财经记者，海特生物报告期内销售费用占营业收入的比例均超过了65%，这也就意味着出厂价为100元的药品中，有超过65元用在了营销流通方面，也就是说药品的直接成本加上利润不超过35元。这些销售费用不排除会成为海特生物借着“学术推广”名义成为金钱包裹处方的嫌疑。

　　“这似乎也不难解释为何金路捷药品的价格在一路走高了”，该投资顾问表示。招股书显示，海特生物金路捷产品的销售均价已由2014年的135.84元/支涨至2016年的142.82元/支。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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