国金证券：企业信贷数据保持向好 M2增速将企稳回升

来源：微信公众号国金证券研究所　　作者：刘志平 田维韦　　发布时间：2017-06-15

　　事件

　　6月14日，人民银行公布5月份金融统计数据和社融数据。5月末，广义货币(M2)余额160.14万亿元，同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额49.64万亿元，同比增长17%，增速分别比上月末和上年同期低1.5个和6.7个百分点；流通中货币(M0)余额6.73万亿元，同比增长7.3%。当月净回笼现金1059亿元。当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元；当月人民币存款增加1.11万亿元，同比少增7230亿元。

　　2017年5月末社会融资规模存量为165.2万亿元，同比增长12.9%。5月份社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期多3855亿元。评论M2增速创历史低位，M1M2剪刀差持续收敛：5月 M2同比增长9.6%，增速分别较上月末和去年同期低0.9和2.2个百分点，增速降至历史低位，主要是金融去杠杆以及中性的货币环境下，金融机构体系内部信用扩张能力减弱。据央行统计，5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；非金融部门M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。本月M1同比增长17.0%，增速分别比上月末和去年同期低1.5和6.7个百分点，增速持续回落， M1M2剪刀差环比回落0.6个百分点至7.4%，剪刀差持续收敛。

　　5月新增信贷略超预期，主要来自整体企业贷款的明显多增：5月新增信贷1.11万亿，分别比去年同期和上月多增1264亿元和119亿元。新增信贷主要来自企业短期和中长期贷款的贡献，合计同比多增5164亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比增长2593亿、2571亿。5月居民中长期贷款新增4326亿元，分别比去年同期和上月少增955亿元和115亿元，反映房贷调控政策效果进一步显现；企业中长期信贷新增4396亿元，分别比去年同期多增2571亿元和上月少增830亿元，同时企业短期贷款同比和环比出现较为明显多增，实体经济的信贷需求保持旺盛。受表内贷款的挤占4月票据融资减少1469亿元，同比下降3033亿元。

　　5月新增企业存款和非银存款同比明显少增，居民存款增长较好：5月人民币存款增加1.11亿元，分别比去年同期少增7230亿元和上月多增8439，存款环比多增主要是季节性因素带来的。当月企业存款新增1072亿元，分别较去年同期少增4343亿元和上月多增620亿元；当月新增非银金融机构存款1072亿元，分别较去年同期和上月少增3946亿元和4265亿元，反映了金融体系内降杠杆情况下金融机构派生存款明显下降；居民存款增长较好，当月新增居民存款1249亿元，分别比去年同期和上月多增706亿元和1.34万亿元；5月财政存款新增5547亿元，同比多增3928亿元。

　　新增表内贷款超过新增社融规模，直接融资和表外融资明显少增： 5月新增社融规模1.06万亿元，分别比去年同期多增3855亿元和上月少增3317亿元。其中新增表内信贷超过新增社融规模，当月新增表内人民币贷款1.18万亿元，分别比去年同期和上月多增2406亿元和994亿元。新增社融较上月有所回落主要是企业债券融资减少及表外融资继续向表内转移，当月企业债券融资减少2462亿元，较上月少增2897亿元，当月表外融资新增289亿元，较上月少增1481亿元；其中委托贷款规模和未贴现银行承兑汇票当月分别减少278亿元和1245亿元，信托贷款规模稳定增长，当月新增1812亿元，分别较去年同期和上月多增1691亿元和339亿元。

　　维持板块买入的投资评级。5月企业信贷的明显多增致信贷数据略超市场预期，整体上实体经济信贷需求保持比较旺盛；在金融去杠杆和中性货币政策大环境下，体系内信用派生能力出现下降，M2增速降至历史低位；我们认为未来伴随同业去杠杆银行资金对实体经济的信用派生能力会持续提升，M2增速将企稳开始向上回升。我们维持板块买入的投资评级，建议重点关注兴业银行、宁波银行、招商银行、平安银行和中国银行。风险提示经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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