宏观周报：关注金融监管与改革动向

来源：平安证券　　作者：魏伟 陈骁　　发布时间：2017-07-10

近期流动性出现明显的缓和迹象，R007本周大幅下滑113个bp，一定程度上代表着政策基准利率的DR007也有19个bp的下滑，并显示出了一定的下行趋势。但我们认为对于短期流动性的趋缓不可掉以轻心：一方面央行上个月对于流动性的呵护主要是出于平稳跨季的考虑，当前已经连续三周公开市场操作净回笼，以重新收紧流动性；另一方面，本周央行发布的金融稳定报告对于资管类业务表示了高度关注，同时媒体爆出全国金融工作会议即将召开的消息，也带来了较强的新一轮金融监管改革预期。因此．从当前时点上看，金融监管和风险防控的工作显然仍未结束。

具体来看，2017年金融稳定报告最值得关注的部分即是《促进中国资产管理业务规范健康发展》的专题，专题在对资产管理业务的发展与实践进行简单梳理归纳之后，指出当前需要关注的主要问题包括：①资金池操作存流动性风险，②产品多层嵌套致风险传递，③影子银行监管不足，④存在隐性刚性兑付，⑤部分机构无序开展资管业务。对于上述问题，报告提出了以下解决方案：①分类统一标准规制以消除套利空间，②打破资管业务刚性兑付，③控制期限错配与杠杆水平，④限制嵌套与通道业务，⑤控制非标规模，加强表外监管，⑥建立综合统计制度以穿透式监管。

本次金融稳定报告在资管业务方面与年初流出的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿的监管方向和重点领域基本一致，而本次报告的出台则是进一步官方地从原则上阐释了未来监管的手段和方式，其对资管业务的高度关注也加强了资管行业的整改预期。

但更加值得关注和警惕的是，今年以来相关监管部门发布的监管政策多停留在原则喊话与自查层面，相关领域的政策细则均尚未出台落定（即使是今年以来最受关注的同业存单的监管形式也还悬而未决）。另外数据显示．今年6月同业存单发行量再次冲高，其中虽然存有被动的滚动发行需求，但监管层显然不会继续放任其进一步无序扩张。

我们认为，市场对于短期的政策空档期和流动性缓和不可放松警惕，并应高度关注未来金融监管与改革的政策动向。今年已被定性为金融强监管大年，监管层对于同业存单的继续冲高自不会就此放任不顾，对于其他领域的加杠杆、资金空转行为的监管细则也必将陆续出台。此外，原本传言去年将提前召开的全国金融工作会议推迟至今年，而这场五年一次的会议堪称中国金融领域最高级别会议，每次召开均涉及重大金融改革的推进，叠加当前金融强监管的背景，其可能出台的金融监管与金融改革的重大安排，值得市场高度关注。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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