价值洼地+补涨潜力大 两大主线掘金券商股

来源：投资快报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-07-27

　　今年以来，金融业的“三驾马车”之中，券商股不仅跑输保险股和银行股，还罕有地连股指都跑不过。分析普遍认为，券商股目前估值处于历史相对低位，随着市场的回暖，结构性行情的延伸，证券行业的景气度回升，加上业务改善预期较强，行业个股“补涨”潜力大。

　　券商股酝酿“补涨”

　　一直以来，银行、证券、保险被业界称为金融行业的“三驾马车”。虽然说都是“马车”，不过今年行驶的速度却不尽相同：保险指数(801194)和银行指数(801192)年内(截止7月26日)分别录得了42.39%和13.28%涨幅，与此形成巨大反差的是券商指数(801193)逆市跌去了2.54%。这也让其罕有地跑输给了大盘。数据显示，上证综指的同期的涨幅为4.64%。

　　个股方面，券商股也明显跑输银行和保险股。不计今年上市的次新股，今年以来有6只银行股涨幅超过20%，表现最好的招商银行(600036)涨幅为44.83%；保险股走势更为凌厉，6只保险股中有5只个股涨超20%，表现最好的西水股份(600291)涨幅达92.21%，走势最差的中国人寿(601628)涨幅也有16.35%；反观券商股，表现最好的方正证券(601901)涨幅也不过15.78%。

　　不过有迹象显示，券商股正开始“后勇”。继7月19日全线大涨后，昨天不少个股尾盘又出现放量拉升的动作。东北证券(000686)、华泰证券(601688)和东吴证券(601555)等涨幅超过2%。券商分析师对记者表示，现阶段经济增长预期不断向好，市场风险偏好在提升，二级市场交易量有望增长；IPO提速，券商投行业务景气度在转好；从估值面来看，券商估值正处于低位，安全边际高，板块个股具有较强向上的动力。

　　国泰君安表示，近日证监会的新闻发布会再次强调了全国金融工作会议中将直接融资放到重要位置的精神，预计后续再融资的进度有望维持甚至加速，后续券商的业绩改善持续性有望加强。开源证券认为，新股发行和企业债的发行，作为落实加大直接融资比重的重要方式，正成为券商投资银行业务的扩展方向，而投行业务收入的增加将有效对冲经纪业务收入的下滑，为今年券商业绩整体企稳提供有力支撑。

　　东方证券分析师唐子佩认为，资金面、政策面、业绩面与估值面共同提升了券商股的投资价值，且考虑到保险、银行2017年以来均显著上涨，券商作为大金融中的滞涨板块值得关注。东北证券指出， 6月以来权重券商带领板块回暖迹象显现，随着A股纳入MSCI新兴市场指数(券商股占比12%、市值占比8%，有望获得市场情绪和标的的双重催化)、分类结果的短期发酵和市场对大蓝筹品种的偏好，板块补涨行情可期。

　　券商股处价值洼地

　　近期举行的金融工作会议强调，要增强资本市场服务实体经济功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。分析人士指出，此次信号明确了未来新股将继续保持较快的发行节奏，利于券商投行业务的发展。目前券商板块整体估值处于历史相对低位，此时布局价值洼地性价比较高。

　　“传统的IPO承销保荐和新兴的跨境交易投资业务在IPO审批提速和资本市场对外开放加速的政策红利催动下，成为业绩增长亮点。在国家鼓励金融服务实体经济，降低企业融资成本和扩大直接融资占比的政策支持下，证券行业有望在丰富融资渠道和创新融资工作方面取得更多突破，为业绩增长提供更多动力。当前时点下，证券板块仍是目前金融领域里不可多得的价值洼地，配置价值凸显。”西南证券指出。

　　中信证券研报称，当前债券收益率曲线平坦化，期限利差被压至历史低位并继续倒挂，一旦利率走低，宽松的资金面将把蓝筹股的结构性牛市范围放大，有利于乐观预期的形成。预计随着三季度资管统筹监管文件出台，金融去杠杆预期逐渐明朗，压制估值的负面因素边际转好，目前大券商估值距离历史中枢仍有15-20%区间。

　　平安证券认为，强监管和去杠杆的大背景下，券商投行业务整体面临考验。但是六月以来行情有所好转，单月股权融资和债权融资规模环比增速分别为41.22%和121.10%，新股稳定发行，规模创历史新高，再融资明显提速。监管政策意在引导资金脱虚向实，增加直接融资占比，直接融资也成为投行业务收入的重心。

　　“目前券商板块具有安全边际，且业绩存在改善预期；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。”民生证券研究院执行副院长李峰指出。

　　值得一提的是，在金融业的“三驾马车”之中，券商行业的发展相对较弱。目前银行业中，工农中建四大行已经成为在国际银行业排名中靠前的大银行，保险业中也涌现出了中国人寿等大型保险企业，券商行业则尚未发展出如此规模的国际性企业，这一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。

　　国信证券指出，金融工作会议强调资本市场服务实体经济，提高直接融资比例，也提出有序发展股权融资。从2016年下半年以来，IPO节奏加快， IPO发行常态化或是长期的趋势。从定增来看，受再融资新规以及减持新规影响，2月以来定增规模有所减缓，但主要是为了防止套利，整体规模仍高于 2015年前。金融市场最重要的是回归本源，资本市场重点是融资功能，券商作为直接融资的实施主体，长期发展空间广阔。

　　两主线掘金券商股

　　从近期保险、银行等板块个股的走势来看，当前行情下中长线坚守优质潜力股，仍然是成功率最高的投资方法。分析认为，在新的市场环境下，行业格局的分化或加速，资本实力雄厚、综合业务能力强、风控体系健全的券商有望迎来发展契机。

　　有分析人士指出，按今后国内生产总值(GDP)每年增长7%左右计算，10多年GDP便可翻一番；目前每年新上市的企业资产在GDP中的占比仍比较低，企业资产证券化进程远未结束，券商行业进入大发展期。我国也将涌现出自己的高盛、美林、摩根士丹利那样的国际性大投行。

　　平安证券表示，目前大金融板块中券商目前还处在价值洼地，估值较低具有安全边际，在业绩超预期的情况下阶段性行情或将开启，建议关注以下几类公司：1、业绩表现较好、估值较低的大型券商，如中信证券(600030)、广发证券(000776)、华泰证券(601688)；2、弹性较好的如国元证券(000728)、西部证券(002673)、山西证券(002500)、东方证券(600958).

　　招商证券指出，当前证券市场秉承着改革、创新发展的理念稳健前行，证券业务的深化发展较3年前有明显进化，市场扩容、资本化率的快速提升以及制度和监管的完善有望更好服务于国家创新驱动战略和供给侧结构性改革，强烈推荐中信证券、广发证券、国泰君安(601211)。同时，建议关注具有明显标签的中小券商，国元证券(000728)、兴业证券(601377)、方正证券、国金证券(600109).

　　广发证券认为，券商板块有上涨的空间。一方面，目前板块估值仍处于底部区域，另一方面，基本面环比持续改善，成交金额等市场数据持续回暖，且监管表态出现边际改善，如金融工作会议强调直接融资重要性等。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券等，另外关注事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券等。

　　个股点将台

　　广发证券(000776)

　　公司近年规模与盈利能力快速提升，整体实力稳居行业第一梯队。另一方面，公司作为前十大券商中唯一非国有控股公司，多元、分散、稳定的股权结构在行业转型背景下，战略调整周期较短、上下执行效率更高，长期在监管允许情况下业务开展最为积极。2017年公司制定新的五年战略规划，继续做大做强投行和投资管理业务，加快财富管理业务转型，完善业务多元化布局。

　　华泰证券称，公司是中国领先现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。公司股权结构较优，市场化机制优势明显。近年来境外业务布局加速，看好公司的综合实力和较强的品牌价值。安信证券研报指出，稳定且多元化的股权结构确保公司明确的长期发展方向，也为公司带来灵活的经营机制。而资管业务主动管理规模占比较高，提升了公司资管业务的盈利能力。

　　华泰证券(601688)

　　公司以互联网发展战略，扩大客户群体，做大客户资产规模，优化客户结构，加快业务转型，持续打造以“涨乐财富通”为载体满足客户需求的能力，优化服务内容和形式，创新互联网营销服务体系，市场份额持续提升。经纪业务行业龙头地位稳固。交易份额继续保持行业领先。

　　对于公司拟发行不超过10.88亿股，募集资金不超过260亿元，分析认为随着定增落地，公司将继续延续财富管理、资管、定增等业务优势，并在直投、国际化业务等方面加快布局。中投证券指出，目前公司在经纪业务领域的龙头地位已确立，并以此为基础全力发展财富管理业务；投行领域，公司并购业务行业领先，并以此为引擎，推动大投行业务的发展。在优势业务的带劢下，华泰证券的转型进展相较而言更加顺利。 因此，坚定看好公司未来发展。

　　国元证券(000728)

　　公司近年不断通过资本市场融资，稳步提升资本实力。继2008年和2015年定增获批后，公司定增方案再度顺利过会。此次定增，公司拟以不低于14.17元/股，募集资金不超过42.14亿元。定增后，公司资本规模将进一步提升。此外，公司大股东国元集团是安徽国资委旗下的金控集团，在国企改革背景下，股东优势将带来业务机遇。

　　东吴证券研报指出，国元证券作为A股首家员工持股落地券商，其激励机制和公司管理机制都将获得明显改变，公司的决策效率和激励效率均将获得明显提升。此外，公司股东国元集团是安徽省重要的金控集团，公司长期受益于集团层面的业务协同，近期国企改革进一步加速，公司将受益于集团层面的国企改革。

　　兴业证券(601377)

　　公司6月披露员工持股草案，获得了大股东以及省国资主管部门的支持。分析指出，此次员工持股计划参与者为部分董监高及核心骨干，锁定期为分别为中层以上管理人员36个月，普通员工12个月，充分彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，增强了公司17年业绩释放的动力。

　　海通证券指出，公司近年来业务及资产规模大幅增长，凭借一流的研究实力，在机构业务方面持续发力。公司坚持价值投资，加大自营资金配臵和主动管理业务，实现收入多元化。2017年是公司第二个五年战略规划的第二年，公司建立市场化激励约束机制的战略目标清晰而坚定，员工持股计划的实施有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，吸引和保留优秀人才，促进公司、股东和员工三方的利益最大化，增强经营管理效率。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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