第三方支付行业面临洗牌 收单是主流盈利模式

来源：中国证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2016-11-08

键桥通讯拟通过收购上海即富信息技术服务有限公司45%股，切入第三方支付领域。支付是电商运营的关键环节。随着行业整治力度加大，第三方支付牌照的申请门槛随之提高。由于新牌照申请目前已经暂停受理，收购成为不少企业获取牌照的重要手段，第三方支付行业面临洗牌。

收购成为捷径

支付是构成“商业运营-场景搭建-支付完成”完整闭环的核心要素之一。在大数据时代，O2O服务已经深入到当前生活服务的方方面面，支付是其中的关键环节。

牌照获取途径方面，除正常申请外，收购成为快速获取的主要方式。以电商平台京东为例，其于2012年收购网银在线，后更名为“京东支付”。随后加入收购的队伍不断扩大，唯品会、新美大、小米、东方财富(19.550, 0.06, 0.31%)网均通过收购快速获取牌照，构建商业生态。

目前互联网公司中获得支付牌照的达11家，奇虎360、搜狐、携程、58赶集均表示希望获得第三方支付牌照，以完善互联网金融业务布局。

目前越来越多平台朝着“集团化架构”或“全牌照金融集团”的模式转型升级，在此背景下，支付牌照的需求量越来越大。

一方面，市场对支付牌照需求增加，另一面监管层对支付牌照发放收紧。据悉，年内央行对第三方支付企业开出的罚单就超过20张，其中不乏大型支付机构。在加大监管力度的同时，央行目前已经暂停受理新牌照申请。

目前正在排队申请第三方支付牌照的企业不少于80家。不少企业将目光投向收购现有的第三方支付公司。统计数据显示，市场上现存有效支付牌照仅267张，但可供收购的小型第三方支付公司数量并不多。

行业面临洗牌

支付公司本身的盈利能力也是吸引资金的重要原因。

支付公司主流的盈利模式是收单。行业遵循的银行卡收单业务“721”利益分配的规则（7成归发卡行、2成归收单方、1成规银联）。商户根据具体交易情况向第三方支付平台支付佣金费用，交易规模成为衡量支付公司盈利能力的重要指标。

东吴证券分析师指出，线下收单流量将保持较高增速，电子商务还在高速发展，支付行业不断创新和变化得益于电子商务的发展，预计线上支付的增速在40%以上；新兴支付习惯将成为行业发展的强大动力。

此外，增值服务是支付公司商业化的另一个路径。

“行业面临转型的拐点。”上述分析师指出，监管趋严，套利空间缩窄；同质化的竞争加剧，费率不断压缩；BAT等互联网巨头则看重生态圈构建，通过未来的金融服务进行变现。

随着A股四大上市险企2016年三季度业绩报告出炉，保险“四巨头”也交出了净利润增速“一正三负”的成绩单。其中，中国平安净利润“一家独大”，更是超过了其他三家之和。值得一提的是，尽管净利润增速整体并不理想，但在今年的业务结构调整转型中，上市险企呈现出“产品期限拉长、产品优化、个险渠道加强”的向好趋势，新业务价值率的大幅提升，无疑为将来利润释放预留了一定的空间。除此之外，同期保险四巨头中有三家获得了证金公司的微幅增持，这在一定程度上肯定了险企的“含金量”。

中国平安最赚钱

三季报显示，2016年前三季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四大险企合计净利润为836.51亿元，同比减少20.93%。从赚钱能力来看，中国平安三季度最赚钱，净利润565.08亿元，超过其他三家净利润总和。其中，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润135.28亿元，中国太保净利润88.29亿元，新华保险净利润47.86亿元。

华泰证券分析师罗毅认为，在保险行业整体利润下降的背景下，平安集团利润逆势增长，核心金融业务的稳健发展是增长的原动力。首先是寿险和财险保费收入的高增长，品质的提升，其次是投资收益率的提高，陆金所重组带来的股权投资收益，以及多元金融的共振发展及互联网金融的促动。

从净利润增速来看，仅有中国平安前三季净利润同比增长17.1%，中国人寿、中国太保、新华保险前三季净利润则分别同比下滑60%、41.3%、44.6%。其中，新华保险尽管在转型调整和投资环境低迷的双重压力下利润负增长，但与上半年同比下降50.64%相比，已回升6个百分点。

对于净利润下滑，中国人寿表示，是受投资收益下降及传统险准备金折现率假设更新的影响。这也被认为是影响保险行业尤其是寿险业利润的共性因素。总体而言，资本市场波动、利率下行、费率改革渐进式推进等多重因素叠加，致使4家上市险企净利润同比大幅下降。

不过，4家保险巨头各自业务结构的不同，也影响了各自的利润调节能力。比如，中国人寿、新华保险的上市业务主要以寿险为主；中国太保、中国平安则是集团整体上市。其中，中国太保是寿险、财险“两条腿”走路，而中国平安则已成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团，且非保险业务的利润贡献比在逐年加码。

上市险企保费含金量提升

分析认为，除资本、利率环境所带来的冲击之外，事实上，近年来上市险企的保险业务资质却一直在持续改善，保费“含金量”仍在提升。尤其是在今年的业务结构调整转型中，上市险企呈现出“产品期限拉长、产品优化、个险渠道加强”的向好趋势，新业务价值率的大幅提升，无疑为将来利润释放预留了一定的空间。

从保费数据来看，前三季度，除新华人寿外的三家险企均保持了两成以上的增速。其中，尽管中国人寿规模庞大，但其保费增速仍位列前位，前三季度实现保费收入3763.04亿元，同比增长21.2%。中国平安实现寿险规模保费2821.53亿元，同比增长26.6%。中国太保寿险保费收入1173.35亿元，同比增长31%。

在业界颇为关注的投资端，事实上，上市险企投资资产仍在稳健增长，且投资收益率总体较中期有改善。数据显示，三季度末，四家上市保险公司投资资产规模较2015年末平均增长7.3%，按规模增长前后排序依次为：中国平安（8.6%）、中国太保（8.1%）、中国人寿（7.3%）、新华保险（5.2%）。

从收益改善情况来看，中国人寿总投资收益率较中期有所改善，净投资收益率较中期略有下降；中国平安总投资收益率和净投资收益率均较中期提升；新华保险总投资收益率较中期略有下降。

有保险机构人士判断，当前经济和投资的大环境并未发生变化，因此上市保险公司投资收益和净利润依然处于下降态势，但是三季度资本市场回暖，准备金增加速度放缓，收益曲线下降速度基本稳定，使得净利润降幅收窄，不过预计全年依然不甚理想。

其次， 结合场景，基于账户体系，对传统交易逻辑进行再塑造，从而对客户形成较强的粘度；在此基础上，为客户提供贷款、理财、营销和大数据等服务；全金融服务体系形成，构造出不同领域的平台级的互联网金融，具有较高的护城河。

随着监管趋严，套利空间缩窄，同质化竞争加剧，第三方支付领域的集中度将提升。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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