时隔23年再现IPO 信托春天仍远

来源：北京商报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-11-29

　　继安信信托和陕国投信托1994年登陆上交所后，时隔23年，行业迎来第三家整体上市公司。11月28日，北京商报记者在港交所看到，山东信托已通过聆讯，并于当日正式公开发售。业内人士认为，山东信托赴港上市对于行业具有较大示范效应，不排除其他公司效仿。但短期内能够扣响资本市场大门的信托公司恐怕还不会很多。

　　全球发行6.47亿股

　　根据山东信托披露的招股书显示，此次IPO计划全球发行6.47亿股，其中香港计划发行6470.8万股，占全球发行总股本的10%，建议招股价4.46-5.43港元/股。11月28日，山东信托已开始招股，截止到12月1日结束，预计股份将于12月8日在主板买卖。

　　数据显示，以招股价范围中位数4.95港元计算，扣除发行费用后，山东信托IPO募集资金净额约为28亿港元。山东信托称，拟将募资所得款项净额用于巩固资本基础，通过成立新的专业子公司，收购中国及海外持有必需执照的金融机构股权，以支持公司的业务扩展。

　　山东信托近年业绩有明显波动。从过去五年来看，山东信托管理的所有信托资产规模在2014年达到峰值3269.89亿元，随后两年出现下降，至2017年5月31日降至2544.99亿元。公司营业收入和净利润同样在去年出现下滑。但在今年前5个月，山东信托营业总收入出现大增，同比增73.47%至6.54亿元，净利润4亿元，同比增41.34%。

　　上市“苦旅”

　　除了业绩指标的不稳定，回顾山东信托的上市路，也可以说是一波三折。

　　山东信托早在几年前就开始谋划上市，2015年7月完成了股份制改造，2016年6月和今年2月公司H股IPO申请先后获得山东银监局和中国证监会批准，但在今年4月IPO状态变为“失效”。今年6月，山东信托又被曝踩雷“2017退市第一股”*ST新都，7月副总经理宋冲因涉嫌受贿罪被查。

　　经历了一番“苦旅”的山东信托，本次IPO重要的推动力量来自于哪里？一位不愿具名的业内分析师对北京商报记者表示，可能与山东信托战略目标以及政府背景等因素有较大关系。资料显示，山东信托控股股东为山东省鲁信投资控股集团，该集团是山东省政府最重要的投融资平台之一。

　　在集团支撑的基础上，山东信托把眼光放在了国际市场的开拓上。山东信托表示，计划开展QDII等业务作为拓展国际业务的切入点，并会寻求有关海外司法权区取得金融服务牌照。一位业内观察人士对北京商报记者介绍，目前国内信托公司业务都是本土化的，受政策影响很大，但一般政策周期又很长，导致行业在业务的创新上整体步伐比较缓慢。

　　信托同质化严重

　　在业内人士看来，信托行业23年来的IPO空窗期主要就是由于信托公司发展的同质化较为严重，缺乏明显有竞争力的主营业务，盈利模式难有持续性。

　　事实上，在这段漫长的空窗期内，有部分信托公司另辟蹊径。截至目前，江苏信托、昆仑信托在内的5家信托公司均被注入上市公司，实现A股曲线上市。然而，曲线上市之路也并非一帆风顺，例如去年6月，华宝信托“曲线上市”计划宣告流产，10月，五矿信托借壳上市事项也曾被暂时中止。

　　山东信托本次IPO打破了行业23年上市空窗期，也成为国内首个登陆H股的信托公司。上述分析师表示，山东信托上市对行业而言，更具有较大示范效应，说明内地之外的资本市场IPO具有可行性，不排除其他信托效仿，但目前山东信托还未正式上市，估值方面是否有优势还要观察。

　　另一位行业观察人士也认为，短期内符合独立上市条件的信托公司还不是很多，上述掣肘信托公司上市的问题目前仍然存在，从行业整体对通道业务的依赖程度就可以体现，信托公司还应进一步提高自身的主动管理能力，回归信托本源。

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