改革提速 股票发行注册制将全面实行

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2020-11-03

　　股票发行将进入全面注册制时代。

　　10月31日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议指出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

　　金融委的这一部署，意味着我国股票发行注册制，从增量试点、存量改革，将进入全面推开的最后一步。业内人士表示，注册制是我国资本市场“牵一发而动全身”的关键改革，全面实行注册制意义重大，将翻开我国资本市场改革发展的新篇章。

　　注册制即将迈出最后一步 

　　新股发行制度的每一次变化，都在A股市场引发高度关注。党的十八届三中全会明确提出，推进股票发行注册制改革。自此，新股发行注册制广受期待。

　　从注册制落地实施看，证监会推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”改革布局，即注册制改革经历了从增量市场试点，到存量市场试点，再到全市场推广的过程。

　　设立科创板并试点注册制，迈出了股票发行注册制的第一步。2018年11月5日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这标志着注册制改革进入启动实施阶段，在我国资本市场发展史上具有里程碑意义。经过此后8个多月紧锣密鼓筹备，2019年7月22日，首批科创板25家公司上市交易，设立科创板并试点注册制这一重大改革任务正式落地。数据显示，从开市至今，科创板上市公司超过180家，IPO融资金额占同期A股的一半。

　　创业板改革并试点注册制，是我国股票发行注册制改革迈出的第二步。注册制在科创板迈出试点第一步后，各方也在期待增量改革进一步带动存量，推广复制注册制改革经验。2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。此后，创业板改革并试点注册制进入“施工”期。8月24日，创业板改革并试点注册制首批18家企业正式上市，股票发行注册制迈出了由增量市场向存量市场推广的重要一步。

　　本次金融委部署的“全面实行股票发行注册制”，将是注册制改革“三步走”的最后一步。今年3月，新证券法正式实施，确立了股票发行注册制的法律地位。从前两步实践看，科创板和创业板的新股首发、再融资、并购重组等均同步实施注册制，两个板块试点运行平稳，各项机制作用发挥良好。可以说，目前注册制推向全市场的条件逐步成熟。

　　资本市场的深刻变革 

　　今年是我国资本市场设立30周年。30年来，我国资本市场取得了长足发展，其中注册制改革是各项制度建设的关键一环。

　　中国人民大学原副校长吴晓求近日表示，回望中国资本市场走过的30年，有三座历史丰碑值得人们铭记，即沪深交易所建立、股权分置改革和注册制改革。吴晓求认为，注册制改革开启了中国资本市场市场化的时代。

　　股票发行制度是资本市场最根本、最基础的制度。注册制改革因此被认为是我国资本市场“牵一发而动全身”的关键改革，对带动市场基础制度改革、增强资本市场枢纽功能、提升直接融资比重、促进科技与资本深度融合等，具有重要推动作用。

　　业内专家表示，当前，注册制试点从增量市场向存量市场不断深入，各领域各环节改革有序展开，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化。注册制改革，推动了要素资源向科技创新领域集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环；压实了发行人、中介机构的责任，信息披露质量初步得到市场验证；促进了上市公司优胜劣汰，市场生态明显改善；凝聚了改革共识，提升了市场参与各方的获得感；激发了市场活力，促进了市场平稳健康发展。

　　随着一大批创新创业企业注册上市，试点注册制的科创板和创业板为我国创新驱动战略注入强大动力。以科创板为例，2019年开板当年，就有70家科创型公司完成上市，募集资金达到824亿元，为科技创新企业构建了新的资本平台。从颇受关注的集成电路行业看，科创板推出后，已有24家相关企业上市，IPO融资850亿元，累计完成研发投入122亿元。可以说，注册制改革的试点推广，推动了“硬科技”企业发行上市，在服务国家科技创新战略方面发挥着重要作用。

　　系列改革将配套深化 

　　经过两年的实践，注册制试点的各项制度建设不断完善优化。证监会主席易会满此前表示，证监会初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。“一个核心”是以信息披露为核心；“两个环节”是将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节；“三项市场化安排”是设立多元包容的发行上市条件、建立市场化的新股发行承销机制、构建公开透明可预期的审核注册机制。

　　值得注意的是，作为资本市场的重大改革探索，注册制改革的试点推广，在健全完善自身机制的同时，也正带动其他关键制度创新和配套改革。从当前注册制试点看，发行上市、交易制度、退市制度等均有重大制度创新和安排，相关经验也将在全市场复制推广并继续完善。

　　近日，证监会在传达学习党的十九届五中全会精神时表示，以注册制和退市制度改革为抓手，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，全面加强资本市场基础制度建设。

　　业内人士分析表示，改革历来需要系统性、协同性、全面性，注册制改革的深入推进，需要对其他基础制度进行同步改革，必将带动我国资本市场各项关键制度创新。未来一段时间，深化资本市场基础制度改革，提高上市公司质量，优化市场结构，强化信息披露和投资者保护等系列配套改革值得期待。

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