光大保德信基金黄波：权益资产仍具吸引力 “固收＋”可稳中进取

来源：上海证券报　　作者：朱妍　　发布时间：2020-12-07

　　今年以来，股债市场起伏不定。对于“固收+”多策略投资的基金经理来说，大类资产配置颇为考验实力和心态。光大保德信固收多策略小组主要负责人黄波表示，当前权益类资产价值仍具吸引力，如果要进行投资优先级排序，股市优于转债，而转债优于纯债。对于风险偏好不高又想获取一定收益的投资者而言，可考虑借道“固收+”类产品稳中进取。

　　A股投资价值优先

　　据了解，光大保德信固收团队在资产配置策略及固收多策略投资方面经验丰富。该团队开发了一套针对不同资产的投资价值评估模型，且不断验证与修复该模型的科学性。

　　基于模型数据及对宏观经济的研判，黄波认为，债市方面短期偏谨慎，具体投资时会选择久期在1年左右的标的或是1年以内的高资质信用债，维持“缩久期、低杠杆”的状态。权益类资产则适当增配，行业配置方面会以均衡为主，综合估值和盈利等因素，在各行业中选取最优质的公司。高弹性转债和股票类似，但目前下行空间比股票小，可提前埋伏，等待反弹。

　　对于投资优先级最高的股票，黄波目前较为看好新能源类标的，包括发电端的新能源光伏风能及新能源汽车。他认为，这两类细分行业在很长一段时间将维持高景气。

　　构建独立完善的转债投资框架

　　在黄波看来，每一类资产都有一套自己的投资框架。作为擅长转债类资产研究与投资，善于挖掘高性价比品种的基金经理，黄波对转债投资有一套独立和完善的投资框架。这套框架自上而下又独立于市场，其核心要点包括转债配置策略和转债个券选择两个方面。

　　配置策略方面，主要解决三个问题：一是转债的择时问题，二是转债的择风格问题，三是转债择行业的问题。个券选择方面遵循一套完整的流程，即从转债入池到筛选高性价比个券，再到个券权重的分布等，每一步都有严格的流程。具体而言，首先是转债进入资产池。目前共设有15个转债入池硬性指标用以排除风险，比如偿债能力、资产负债表质量、股票质押等，符合指标的个券才有资格入池。

　　入池之后，黄波及其同事会从五个维度对池内转债进行高性价比打分，打分标准包括价格、转股溢价率、股票估值历史分位数、股票价格历史分位数及ROE等指标。打分完成后，还会做性价比排序，选取前60%组成高性价比池。随后，再把高性价比池中的转债叠加两个财务指标(净利润增长率和ROE)，选取前者达到两位数且后者平均值也在两位数以上的公司做深入研究。

　　关于具体投资方向，黄波较为看好券商类标的。在他看来，券商股波动性很大，波动周期也较长，因此基本上每年都有趁波动低位布局的机会。

　　他表示，周期类股票波动性大，所对应转债波动率也大，期权价值高。如果能低价买入此类转债，性价比非常高。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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