家电行业：地产密集调控或影响估值 推荐5股

来源：申万宏源　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-03-22

　　2月空调销售增速超预期。2017 年 2 月，空调产量为 1032 万台，同比增长 66.2%，销量1026 万台，同比增长 71.6%，其中出口 522 万台，同比增长 43.4%，内销 504 万台，同比增长 115.5%。考虑到 2017 年春节提前至 1 月，因此， 1-2 月合计数据增速更具有参考意义。2017 年 1-2 月销量 2018 万台，同比增长 39.5%，其中出口 1058 万台，同比增长 13.6%，内销 960 万台，同比增长 86%。前期低基数、产品涨价经销商提前备货导致 1-2 月空调内销继续保持高增速。2016 年 1-2 月由于空调行业去库存，导致基数较低，2017 年同比呈现高速反弹；2016 年末以来，受到铜、铝、钢铁等大宗原材料涨价影响，家电生产厂商纷纷向下游提价，在此背景下经销商提前备货，放大 1-2 月空调销量增速。我们预计此轮空调内销高速增长将持续至 2017 年第二季度末。

　　近期各地政府密集出台地产调控政策。此次地产调控城市涉及一二线和三四线城市，影响幅度较大，或修正市场 1-2 月三四线地产增速超预期带来的乐观情绪，给家电行业整体估值带来一定压力。预计厨电与空调行业受到的影响大于冰洗、黑电。目前地产销售对家电内销的拉动作用最为明显的是厨电行业，预计 2016 年地产贡献度在 49%左右。空调次之，地产拉动比例约 36%，地产对冰箱、洗衣机和彩电的影响相对较小，我们的测算显示地产对上述品类的拉动幅度均小于 30%，整体来讲，成熟品类受地产影响最小。

　　重点推荐格力电器和独立于地产周期的小家电行业。两条主线推荐公司：1)最受益空调反弹的格力电器。公司作为空调行业龙头，2016 年内销市占率 42.7%，且空调业务占比达 85%，最受益于空调行业高速反弹行情，预计公司 1 季度业绩将超市场预期，目前公司 2017 年动态估值仅 10 倍，处于公司历史估值中枢，考虑白电公司整体估值相比历史中枢溢价 28%，格力估值仍相对较低，继续重点推荐。2)小家电行业整体独立于地产周期，并且在消费升级的趋势下，小家电行业整体增速将迎来快速增长期。重点推荐苏泊尔，公司作为小家电行业龙头公司，品牌力强，享受较高的品牌溢价；从渠道看，公司在三四线城市布局优于其他竞争对手，最受益三四线城市小家电普及需求，在一二线城市中，公司产品竞争力强，高端领先，将受益于均价提升，且公司电商渠道仍有较大的提升空间。随着公司生活小家电生产基地的建成， SEB 的订单有望加大向公司转移力度，公司 2017 年估值为 19 倍，建议重点关注。

　　其他小家电公司，重点推荐国内吸尘器龙头公司莱克电气和生活类小家电龙头飞科电器。此外，建议关注成功转型军工与新能源的优秀企业银河电子。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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