本月中期借贷便利“量平价稳” 确保市场流动性合理充裕

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2021-02-19

　　牛年首个交易日（2月18日），央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，中标利率为2.95%，连续11个月保持不变；本月MLF到期规模2000亿元。这意味着本月MLF“量平价稳”，符合市场预期。

　　从价上看，MLF操作利率持平，对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，节前央行连续实施逆回购操作，操作利率保持稳定，这实际上已预示本月MLF利率会保持不变。而MLF利率保持稳定的根本原因在于，一方面，近期经济运行仍处于修复轨道，在去年低基数及经济动能增强推动下，一季度GDP同比有望出现冲高；另一方面，鉴于当前全球疫情仍处于高位平台期，外部环境存在较大不确定性，国内经济修复基础需要进一步夯实。由此，2月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，也体现了近期监管层强调货币政策要“稳”字当头的基本内涵。

　　从量上看，考虑到2月有2000亿元MLF到期，因此本月央行实施的2000亿元MLF操作相当于等量续做，未延续1月的小幅减量势头。王青认为，节前以1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）为代表的中期市场利率再度升至中期政策利率之上，为稳定市场预期，央行有必要通过中期流动性注入，引导市场利率围绕政策利率平稳波动。此次等量续做MLF，有助于避免中期市场利率持续高于中期政策利率，体现今年货币政策要“灵活精准、合理适度”的基调。

　　除MLF外，2月18日央行开展200亿元7天期逆回购。因当日有2800亿元逆回购到期，实现净回笼2600亿元。对此，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，净回笼资金主要是因为市场流动性保持合理充裕，市场各期限资金利率处于适中水平。

　　“春节后现金逐步回笼，降低了银行体系对于央行资金的需求，央行也相应地回收了基础货币，保持了资金供需的平衡。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示，银行体系流动性的合理充裕，并不等价于公开市场操作量或是净投放量的稳定。银行体系流动性会受到货币政策操作、现金投放与回笼、财政存款变动等因素的影响。

　　央行此前发布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》强调，不应过度关注公开市场操作数量，在观察市场利率时重点看市场主要利率指标（DR007）的加权平均利率水平。张旭认为，虽然18日公开市场净回笼2600亿元，但银行体系流动性仍保持合理充裕，DR007的加权平均利率一直运行在7天期逆回购利率附近，这也体现出货币政策“稳”字当头基调。

　　从整体上看，周茂华表示，央行谨慎平抑资金面波动，预计后续操作将继续“稳”字当头，利用多种工具灵活精准调控，维持流动性紧平衡格局。

　　MLF操作利率是1年期贷款市场报价利率（LPR）报价的参考基础。在MLF利率不变的情况下，周茂华表示，本月LPR报价利率继续按兵不动概率较大。王青认为，考虑到节前市场利率出现一定幅度上行波动，银行下调2月LPR报价加点的动力不足。经历2020年金融系统向实体经济合理让利1.5万亿元之后，今年商业银行净息差再度明显压缩的可能性不大。这样来看，在政策利率保持稳定、存款利率刚性较强的预期下，未来企业一般贷款利率将经历一个由降到稳的过程。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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