转板机制落地 贯通多层次资本市场“水系”

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2021-03-01

　　市场期盼已久的新三板转板上市制度正式落地。

　　2月26日，沪深交易所携手全国股转公司，发布新三板精选层企业向交易所市场转板上市的有关规定，明确转板上市各项制度安排，规范转板上市行为。从去年证监会发布相关指导意见至今，转板上市制度历时近一年时间终于落地。

　　畅通转板机制，形成错位发展、功能互补、有机联系的多层次市场体系，是贯彻党中央、国务院关于“十四五”时期资本市场高质量发展重要部署的具体举措之一。

　　业内专家表示，转板上市制度的建立，标志着中国资本市场的“水系”得以贯通，有助于提高直接融资比重，加强多层次资本市场有机联系，丰富挂牌公司上市路径，打通中小企业成长壮大的上升通道，对于增强金融服务实体经济能力有长远意义。同时，新三板市场活力也将被进一步激发，作为转板上市公司的“储蓄池”，精选层含金量将再次凸显。

　　新三板转板上市规则落地

　　在相关征求意见稿发布3个月后，新三板转板上市制度最终面世。上周五晚，沪深交易所分别发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法（试行）》《深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法（试行）》（以下统称《转板上市办法》），在充分借鉴科创板、创业板首发上市相关制度安排的基础上，结合转板上市主体等特殊性，从转板上市条件、审核程序、制度衔接等方面作出规范要求。

　　具体来看，《转板上市办法》明确转板公司向科创板、创业板转板的，除需符合转入板块定位及上市条件外，还应当满足在新三板精选层连续挂牌一年以上，且股东人数不低于1000人、股本总额不低于人民币3000万元、董事会审议转板上市相关事宜决议公告日前连续60交易日内累计成交量不低于1000万股等条件。

　　由于转板上市属于股票交易场所的变更，不涉及股票公开发行，且转板公司在精选层挂牌期间已接受持续监管，具有一定的规范运行基础，因此《转板上市办法》进行了相应的制度衔接。

　　在审核程序上，将审核时限由首次公开发行的3个月压缩为2个月，并将同意转板上市决定有效期缩短至6个月。审核内容将重点关注转板公司是否符合转板上市条件、信息披露是否符合要求等方面，加快并简化了精选层公司进入科创板或创业板的流程。在股份限售安排上，将控股股东、实际控制人以及董监高的限售期设置为12个月；限售期届满后6个月内减持股份的，不得导致公司控制权发生变更。

　　银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对《金融时报》记者表示，转板规则在上市程序衔接、股份限售和交易制度上都做了相应安排，充分考虑了两个交易市场的制度衔接。建议以后准备上市的企业应充分了解两种上市路径的优劣，进而选择适合自身情况的上市路径，低成本高效率地登陆资本市场。

　　值得一提的是，2月26日，全国股转公司同步发布实施了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市监管指引》（以下简称《监管指引》），在实操层面具体明确转板上市审议事项及披露要求、内幕信息知情人报备核查、股票停复牌及终止挂牌等有关要求。

　　至此，新三板转板上市制度体系已基本搭建起来。安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，《转板上市办法》正式发布，标志着所有法规条件均已成熟，新三板精选层公司转板将有法规依据，有条不紊地推进。

　　加强多层次资本市场联系

　　2021年是“十四五”规划开局之年，也将是新三板的“改革年”和“服务年”。在全国两会即将召开之际，转板上市制度落地，对于新三板和整个资本市场而言均意义非凡。业内人士表示，转板制度将整个资本市场的“水系”融为一体，打通了中小微企业成长上升的通道，提高了资本市场服务实体经济的覆盖面。同时，对于提升市场对精选层发展的良好预期，增强巿场投资者信心，稳步推进新三板持续深化改革具有重要意义。

　　张可亮表示，对整个资本市场而言，精选层处于承上启下的核心位置，具有联通整个多层次资本市场的枢纽功能。转板制度落地使得资本市场的稳定性和抗风险能力得到巨大提升，资本市场服务各层次实体经济中的功能也将被全面激活，显著增强我国资本市场在国际市场的地位和影响力，水大才能鱼大，水多才能鱼多。

　　他进一步指出，对于民营中小企业来说，上市不再是高不可攀的鱼跃龙门，阶梯式的资本市场路径已经打通，对于暂时还未达到IPO上市标准或不愿在IPO排队的企业来说，新三板市场是个“进可攻退可守”的选择。对符合新三板创新层、精选层要求，同时又需尽快融资发展的企业而言，先到新三板挂牌、融资，在精选层经过一段时间的发展后，若达到转板要求可以顺利转板；即使不能转板，随着精选层逐步建设和完善更加适应创新资本形成的成熟市场体系、制度体系、监管体系、和技术体系等，这些企业在新三板市场也可以享受到效率更高、质量更优的资本市场服务。

　　广证恒生证券新三板研究总监赵巧敏也表示，转板制度的落地在让多层次资本市场实现互联互通的同时，促使不同资本市场板块各司其职。长期来看，转板上市将成为部分挂牌优质企业的理性选择，有利于从入口端优化上市公司质量。

　　据安信证券新三板团队测算，在当前挂牌的51家精选层企业中，有约40家符合转板上市的财务标准。预计下半年或将有望看到首批公司启动转板进程，最快年内或看到首批公司完成转板上市。未来随着这一过程持续进行，将有越来越多公司完成转板上市。

　　当前，新三板持续改革创新的基础进一步夯实，随着转板制度落地，新三板市场结构进一步完善，在多层次资本市场的承上启下作用凸显。立足新起点，新三板正处于“成长”与“蜕变”关口，面临全新发展机遇。全国股转公司董事长徐明日前在新三板2021媒体座谈会上表示，随着资本市场各板块分工定位和服务边界逐步清晰，新三板市场特色越发突出，企业向上发展预期更加明确。发展新三板市场，对于服务经济高质量发展、助力多层次资本市场建设、支持中小企业融资发展、拓宽居民财富管理渠道均具有重要意义。

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