注册制一周年成效初显 公司债注册制监管安排不断完善

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2021-03-03

　　2021年3月1日，公开发行公司债实施注册制施行已满周年。这一年中，沪深两市已注册生效的公开发行的公司债共640只，同时还有近3000家在申请过程中。

　　这一年中，公司债注册制基础制度也在不断完善。2月26日，证监会修订发布《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称《管理办法》）。修订内容主要包括落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券的发行条件、注册程序以及对证券交易场所审核工作的监督机制，取消公开发行公司债券评级的强制性规定等。

　　分析人士表示，企业债、公司债发行实施注册制，使得企业债和公司债发行迈出更加市场化的一步。从实施一年的效果来看，我国债市发行周期明显缩短，信息披露以及中介机构责任不断强化。在注册制改革下，公司债融资进一步便利化，发行效率得以提升，进一步刺激了企业发债的积极性。

　　注册制一周年成效初显

　　随着2020年3月1日新证券法正式实施，上交所、深交所相继发布了实施公司债券注册制相关业务的安排，公开发行的公司债正式启动注册制。

　　《金融时报》记者根据沪深交易所官网统计，截至2021年3月1日，沪深两市已注册生效的公开发行的公司债共640只，其中上交所有482只，深交所有158只。此外，上交所共有2872家发行人提交申请，深交所有829家。

　　得益于宽松的融资环境，2020年交易所公司债券发行快速增长。据中证鹏元统计，2020年，交易所共发行公司债券3618只，发行规模3.37万亿元，较2019年分别增长467%和32%。其中，一般公司债发行1212只，发行规模1.52万亿元，较2019年分别增长36%和40%。

　　从发行利率来看，注册制实施以来，公司债发行利率呈下降趋势。2020年，市场资金充裕和信用环境宽松，公司债券各级别的平均发行利率和信用利差均低于2019年。中证鹏元评级认为，一方面，为对冲疫情对经济的影响，2020年出台了较多的逆周期调节政策，债券市场整体流动性更加充裕，整体利率也普遍下行；另一方面，AA+及以上高评级发行人发行规模增速较快，AA级及以下发行人债券发行量相对稳定，对平均发行利率降低也有一定影响。

　　值得一提的是，注册制实施以来，上交所积极探索公司债券品种创新，更好服务实体经济和国家战略，包括推出短期公司债试点，满足优质企业流动资金管理需求和投资者多元化配置需求；支持企业发行疫情防控公司债券，助力疫情防控及企业复工复产；拓宽纾困债募集资金使用范围，将纾困对象由上市公司拓展至非上市公司，纾解中小企业及民营企业的融资和流动性困难。此外，还进一步支持绿色公司债券、创新创业公司债券、扶贫公司债券等特定品种公司债券发展。据上交所统计，截至2020年11月底，上交所市场特定品种公司债券发行规模近7000亿元。

　　发行流程进一步简化

　　过去一年来，证监会及沪深交易所相关基础制度相继出台，细化了各项要求，责任归位，为公司债注册制夯实了基础，为企业通过债市融资进一步“减负”。

　　与新证券法配套，近日正式发布的《管理办法》主要修订公司债券发行条件，以便与新证券法相一致，强调了发行人、承销商和其他金融中介机构在公司债发行中所承担责任及义务，以更好地承接新证券法相关规定。

　　同时，《管理办法》对公司债发行过程中参与各方的责任进行了进一步明确，对信息披露的及时性和准确性进行了强调，明令禁止发行人直接或间接的自融行为，并要求发行人及关联方披露相关债券的认购和交易情况。业内人士表示，这有助于防范“结构化发行”乱象，进一步提高债券市场发行和交易的透明度和规范性。

　　《管理办法》明确“公开发行公司债券不再要求必须在发行环节评级”。在同日发布的《证券市场资信评级业务管理办法》中，对证券评级业务提出更加详细的规范要求，主要包括评机构由发布行政许可改为备案管理、完善评级业务规则，明确信息披露要求并专章规定，增加破坏市场秩序的禁止性规定和提高违规成本等。

　　中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明表示，《管理办法》实施可以简化发行流程，并有助于扩大公司直接融资。《管理办法》实施后，债券发行周期缩短，难度降低，这是“简政”在破解公司“融资难”方面的直接体现。

　　民企融资难仍须重视

　　注册制下，公司债迈入了市场化发行新阶段，债券发行程序简化，债券发行的条件进一步完善。实施注册制以来，政策改革红利进一步释放，更多类型主体发债的积极性提高，市场发债需求得以释放。

　　不过，中小企业、民营企业发债难点仍存。数据显示，2020年，民营企业发行公司债351只，发行规模3608.61亿元，占比分别为9.7%、10.7%，较上年分别下降2.9%和1.3%。由于信用债市场整体违约风险放大，市场投资者对民企债券规避情绪较重，自2018年以来，新发债券中民企债券的占比持续下降，民企融资难的问题仍然严峻。

　　债券市场在解决中小企业融资问题上有广阔空间。今年年初，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，支持社会资本依法进入银行、证券、资产管理、债券市场等金融服务业。这意味着，未来更多的社会资本可以进入债券市场，参与债券发行、债券投资交易及债券投资者服务等环节。

　　对于未来如何进一步提高资本市场直接融资比重，明明认为，首先，可以进一步促进银行间市场与交易所债券市场的互联互通，增加市场资金流动性；其次，完善信用评级机制，发挥评级对信用风险的指引作用；最后，推进境内债券纳入国际债券指数的进度，吸引境外资金进入中国市场。

　　展望2021年，分析人士认为，今年，交易所公司债券到期规模有望保持增长。经济逐渐回暖激活投资需求，市场资金面将维持合理充裕，政策引导支持实体融资，加上2021年仍有1.7万亿元以上的公司债到期产生较大的再融资需求，信用债将继续维持供需两旺的态势。

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