基金看市：关注两会后的国企改革机会

来源：投资快报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-03-24

　　优质成长股估值修复到位

　　大量传统产业企业净利率和ROE处在历史周期底部。当需求小幅越过平衡点超过供给时，加上过去几年龙头公司不断扩大市场份额，使得这类公司具有业绩和估值的双重弹性，以及股价的明显超额收益。经过多年的发展，中国在通信、铁路、电器、汽车等方面已经成长出具有国际或区域竞争力的优势企业；同时在全球制造业链条中，大量中国制造业企业通过技术升级和管理优化，能够不断提升产业地位和话语权。这些具有比较优势的行业和企业，具有长期的成长能力和发展空间，能够穿越周期带来长期的超额回报。市场对于部分成长股的成长性和估值已经形成了比较苛刻的标准，部分优质成长股估值已经基本修复到位，随着时间进一步消化估值，一旦市场风险偏好有所改善，优质成长股将重新开启很好的投资机会。

　　多点布局供给侧改革

　　行政化手段大力推进的周期性行业“供给侧改革”，其优点是产能去化速度快，行业盈利能力改善明显，缺点则是在宏观经济仍旧处于低迷状态的背景下，终端需求不足会让周期性行业的盈利改善缺乏持续性。但市场化“供给侧改革”带来部分行业龙头股持续性盈利改善，出现受益于经济结构转型的、可见到业绩持续增长的“真成长股”。以此前各地扎堆扩张产能的光伏行业和LED行业为例，此前明显过度的恶性竞争让整个行业的盈利水平非常糟糕，但在经济持续下滑的几年时间里，技术和实力偏弱的部分企业被自发清洗出局，将市场资源让给了实力较强的企业，如此一来，行业资源在市场化的集中整合后，部分龙头企业就率先看到了盈利改善的前景，而这种盈利的改善趋势还会在一段时间内持续，从而为投资者提供了投资机会。

　　关注两会后的国企改革机会

　　从宏观上看，近期防风险成为政策主基调，金融监管趋严，货币难言宽松。具体到A股市场，防风险的主基调叠加IPO提速、再融资和大小非减持将从资金面上压制市场上行动能，部分股票的估值依然在历史中位数以上，一些板块出现明显的复苏迹象，一些行业仍然有高速成长的空间。

　　在政策和企业层面，国企改革今年会有很多实质性进展，也是政府工作的重点之一，有理由相信国企改革行情会成为市场关注的热点。年初混改概念股获得市场的高度关注，也得到一些资金的追捧，这种热度是否能够持续最终还是取决于企业能否通过混改实现价值的提升，这需要对企业混改方案进行具体分析以及对其改革进程进行持续跟踪。

　　在选股策略上，沿着兼并重组、整体上市及分拆上市主线，通过分析公司的主营业务、规模和股权结构等数据，寻找最具可能性的上市平台；沿着混合所有制度改革和股权多元化主线，从股权激励、定向增发、高管增持、公司增持等事件驱动的角度，结合各类事件特有的指标去精选个股，寻找治理结构优化的国企；沿着经营业绩改善主线，通过分析公司财务数据寻找在改革中盈利能力提升的国企；沿着改革预期下的资产重估主线，从上市公司估值数据中挖掘具有估值安全边际的标的。

　　把握2017年投资节奏和机会

　　2017年中国经济将面临的压力不可小觑。首先，汇率在2016年底大幅贬值后，2017年初仍将面临换汇及美元加息带来的贬值压力；其次，美国特朗普新政府的政治激进政策或导致部分地缘政治紧张及恐怖主义抬头，增加风险因素，对中国可能是政治冷战、经济热战，贸易摩擦加剧等影响。

　　在这样的宏观形势下，今年整体投资市场，权益市场机会要比2016年多一些，而在“偏紧货币、宽财政、紧信用”的宏观环境下，债市机会相对小一些。权益投资在这个大环境下，虽然出现大牛市不容易，但市场主要指数应该是一个震荡或者小幅正收益，中间或会出现起伏。具体到投资节奏和机会上，一季度相对来说周期类表现好一些，二季度转到消费板块，成长类的机会要等到三季度甚至以后。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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