晨会精华：A股可能继续相对海外市场更有韧性！把握跨年行情下的三条投资主线

来源：东方财富研究中心　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2021-12-06

　　回顾上周A股行情，沪深两市延续结构性行情，股指上行与下挫空间皆有限，板块涨跌分化明显，整体上来看，市场情绪受外盘影响明显趋弱，A股走出独立行情；另外，新冠新变异株预计对我国A股市场的负面冲击也有限。

　　正如海通证券所述，2021年A股行情呈现出系统收敛、结构发散的特征，即市场主要宽基指数的振幅创下历史新低，但是行业表现较为分化，行业涨跌幅的离散度处于历史较高水平。借鉴历史，这种市场特征曾经在2014年底出现过，最后结局是指数波动加大且行业分化收敛，催化剂主要是宏观政策发力，海通证券认为当前跨年行情正在展开，这一特征也有望被打破。

　　就后市而言，国金证券策略团队发布研报称，先抑后扬行情进入下半场，当前市场风险偏好并不高，市场存在一定的安全边际。该机构认为，年底和年初行情的主线仍是长期逻辑难以证伪，短期业绩也没有利空的新能源板块；消费板块和医药板块年底或存在超跌反弹机会，券商板块或存在短平快机会。

　　中金公司认为，A股可能继续相对海外市场更有韧性，内部稳增长的政策预期仍是主导市场表现的更关键因素，对于市场无需过度悲观，年底到明年初可能是政策加力的重要窗口期，市场表现可能逐步趋向积极。行业配置建议来看，配置继续向政策预期及中下游方向倾斜。

　　宏观方面，安信证券认为，未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转换为“衰退模式”，政策导向趋于宽松，政策发力的方向预计将是：财政发力前置、货币政策“以我为主”更加灵活、信贷投放稳总量重结构。在总理“预告”降准后，央行有望在12月月内宣布降准，并置换9500亿将于本月到期的MLF额度。另外，12月中旬中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策的定调，以及11月金融数据的披露也有望进一步明确经济刺激政策预期。较高的风险偏好和宽松的政策空间将给予投资者很好的布局新年的机会。

　　此外，东吴证券提到，政策破晓，躁动开启。一、躁动上行行情启动，市场最关注的地产风险、政策维稳均出现明确边际变，稳增长稳就业的底线思维回归，躁动核心驱动：下行压力与业绩空窗期下的政策期待。

　　二、地产硬着陆概率降低。恒大属个案风险处置，不会发生次生金融风险，地产融资政策边际回暖，趋于正常化。跟踪第三轮土拍央企、地方国企拿地回暖。

　　三、降准概率显著提升。春节前降准概率显著提升，决策层已认知到经济下行压力，疫情、服务业、地产对失业造成冲击，十月以来持续微调，未来六个月是国内货币政策宽松的主要窗口，本轮信用底部正在构筑。

　　四、中概股大跌属高风险资产回调，更可能是受全球高风险资产的回调影响，疫情加速，taper加速比特币、美股纳指、中概股在内全球高风险资产均出现明显回调。

　　在操作策略上，该机构进一步分析，券商旗手+成长赛道+政策主题。一、券商有望成为本轮躁动旗手，除财富管理中长期逻辑外，短期存在政策支持(险资两融放开、综合账户管理试点)、业绩增长(成交额持续万亿元，Q4高增)+估值优势(PB1.7X&48%分位)。银行、地产也会有益于估值修复，空间与持续性待观察降准后经济企稳的预期。

　　二、成长赛道：光伏、锂电、军工。明年全A增速普降，成长赛道高增稀缺性将继续吸引增量资金，近期公募发行回暖，伴随流动性宽松预期，往后增量资金投向仍将涌入成长赛道。三、政策主题：甲烷减排、电力电网、新基建。以小盘股、次新股为载体的概念主题，甲烷减排(煤层气收集、垃圾填埋、环保监测)、电力电网(电网建设、储能、能源信息化)，新基建(都市圈、电力新能源、硬科技)。

　　华安证券表示，年末节点需要更积极地参与跨年行情，抓住上半年春季躁动机会。配置机会上，一是成长方向，配置新能源车产业链、光伏、风电、氢能、储能，以及半导体行业，其中需要挖掘产业链细分机会，例如光伏中下游组件盈利改善；二是消费方向，结构性机会关注沿景气改善的汽车和受益于价格反弹的农林牧渔行业；三是金融方向，随着春季躁动前移，可以关注券商板块启动机会。

　　国盛证券指出，年末好风光，行情重心继续偏向稳增长。(一)稳增长方向既定，且初见成效，年底信用条件有望迎来真正意义上的企稳，中期继续看好价值股回暖，大消费推荐食品饮料、消费者服务，低估值关注优质银行、国企开发商和电力运营；(二)新老基建发力方向，首推：建筑/建材、风光储、特高压；(三)上游成本反转的汽车零部件、小家电，以及独立主线军工。

　　另外，华泰证券称，当前至1Q22，预计再平衡的四个方向仍有季度级别行情：明确催化的困境反转(汽零/消费电子等)、尚未完结的热点扩散(专用设备)、政策明牌的景气验证(军工等)、景气或超预期的至暗板块(基建/非银)；2Q22后适时布局泛电力链轮动。

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