中泰证券范劲松：白酒板块三季度业绩展望及投资机会分析

来源：中泰证券研究　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2022-10-11

　　报表任务来看，高端酒和地产酒龙头2022H2任务较轻、确定性较高：从报表端任务来看，高端酒上半年整体平稳增速高于年度规划，下半年节奏从容仍有余力做渠道和价格的维护改善；地产酒龙头由于春节节奏较好及较强的渠道和终端掌控能力平稳渡过二季度，整体节奏和增速超前下半年任务最轻；全国化次高端和二三线地产酒二季度受疫情冲击增速放缓下半年增速仍值得期待；

　　2022Q3三季报预测：三季度报表节奏分化，高端酒全年节奏平稳三季度仍将保持稳定增长；全国化次高端在二季度受疫情影响增速放缓后我们预测三季度将实现增速反弹；地产酒龙头上半年表现亮眼下半年将注重渠道维护实现稳定增长，二三线地产酒将在旺季实现全年任务的追赶增速反弹：

　　基本面反馈：需求端来看头部集中效应明显，高端和地产酒稳中有增，次高端分化；经销商整体经营稳定，终端渠道备货较为谨慎库存维持在健康水平；消费场景方面，送礼需求对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品的拉动明显，尤其是次高端单品的增速环比复苏明显例如青20、四开梦3水晶版等，宴席尤其是上半年延后的喜宴回补对于中档、次高端白酒的拉动较早体现，且在国庆有一波明显动销，五粮液强势市场如华东反馈双节环比恢复明显；整体次高端场景进一步恢复但仍有缺口，地产酒分化较大徽酒依旧存在区域alpha，千元价格带稳定环比恢复，超高端部分渠道反馈需求略有压力；

　　白酒板块投资分析：首先把握高端酒和次高端、地产酒龙头确定性增速，持续看好贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份，关注迎驾贡酒等；

　　其次关注有超预期逻辑的演绎：茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增速反弹；新品或改版亦可贡献增长：海之蓝的增速释放、梦9手工版的改版、品味舍得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的梳理、酒鬼酒的渠道管理改善等。

　　风险提示：经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠疫情反复风险，食品安全风险，渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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