广发策略：盈利底部区域 如何把握复苏节奏？

来源： 广发证券　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2023-01-29

　　现行财报披露规则：年报业绩预告有条件强制披露。

　　财报披露规则近年经数次修订，A股年报业绩预告需要在1月31日前有条件强制披露。

　　业绩预告：年报业绩预告披露率34%，部分高端制造和新能源车链的年报业绩明显加速。

　　截止1月27日，22年报业绩预告披露率为34%，有一定的代表性。A股非金融的年报(预告)归母净利润同比增速为55.8%，相对于22Q3的46.6%有所改善；利润环比增速为-29.6%，也略高于2018年以来的季节性。结构上，中游制造和可选消费的22年报利润同比明显加速，其中：年报业绩预告披露率较高且相对三季报加速的行业主要集中在：高端制造(机械设备、国防军工)、新能源车链(电力设备、汽车)和地产竣工链(家电)。

　　盈利预期：22年盈利持续下修，23年部分科技制造和消费品行业盈利预期上修。

　　经验数据显示：对于年报利润增速，分析师重点跟踪公司的盈利一致预期，与实际的年报利润增速的相关性较高，可以作为年报业绩预告的有效补充。

　　(1)22年利润增速的一致预期：防疫政策优化以来，多数行业22年报的盈利一致预期仍继续下修。

　　(2)23年利润增速的一致预期：防疫优化以来，多数行业23年报的盈利一致预期上修，主要集中在：高端制造(国防军工、轻工制造、机械设备)、TMT科技(电子、计算机、传媒)和部分消费品(食品饮料、医药生物、商贸零售、家用电器)。

　　综合年报业绩预告及盈利一致预期：A股盈利底部区域，如何把握细分行业的盈利回升节奏？

　　(1)整体趋势：主要指数22年报预告利润增速和分析师一致预期出现明显背离。经验上，A股非金融的利润增速和工业企业利润同比增速(持续回落)高度一致，我们判断，22年报A股非金融的利润同比增速将继续回落，23年初实际“盈利底”才会出现。

　　(2)地产链：22年利润增速预期普遍下修(“竣工链”相关的定制家居和彩电除外)，随着“地产链”稳增长政策加码，23年地产链多数行业的利润增速将有所改善。

　　(3)消费链：防疫政策优化并没有带来22年消费行业盈利增速“立竿见影”改善(部分医药和农业除外)，23年多数医药链和出行链消费品的盈利增速都将明显改善。

　　(4)科技制造：22年电源设备、光伏设备、地面兵装、航海装备、专用设备、通用设备等行业的盈利高增长，部分行业23年景气回落(如光伏设备、地面兵装、专用设备等)。

　　(5)新兴产业：22年新能源链盈利韧劲，但23年难持续；22年TMT链盈利增速继续回落，23年有望“困境反转”。

　　核心假设风险：宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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