华尔街“梦幻组合”梦碎何方

来源：钱生钱　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-04-06

　　强者对绝大多数人来说，是一种渴望而不可及的存在。而强强联合自然是垄断和强权最简单粗暴的表征。如果有一家机构能够汇聚起强者的力量，站在巨人的肩上，这样的企业一定是前途不可估量。

　　然而理想再丰满，却始终敌不过现实很骨感。华尔街“梦幻组合”的失利，让很多心存幻想的人美梦破灭。

　　长期资本管理公司(LTCM)汇聚了顶级操盘手、学术巨匠、公关明星和前政府高官，其中不乏“套利之父”麦利威瑟，经济学诺奖得主伯特·莫顿和斯科尔斯，前美联储副主席莫林斯……这样闪耀着耀眼光芒的智囊团，如此多的天才云集在一家公司里，让人以为只有在梦中才会有这样的事情。所以它被人们称为“梦幻组合”。号称“每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方”，仅仅3年时间，LTCM管理的资产净值超过1000亿美金，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起并成为国际四大对冲基金。所有人都对其给予了厚望。

　　然而这只生来自带光环的基金却在最高潮的时候突然戛然而止。LTCM的大厦在1997-1998年俄罗斯金融危机爆发的几周之内轰然倒塌。

　　LTCM倒下的意义已经不仅仅在于一家公司从成功走向失败，还在于颠覆了长久以来人们对于强者恒强的既定认知。这是对国际金融市场的巨大冲击，堪称“有史以来最生动的资本市场案例”。

　　成立前三年，LTCM的表现确实足够抢眼，资产净增长2.84倍，曾管理了1300亿美元的基金和虚拟本金价值等同于美国政府全年预算的衍生物组合。LTCM旗下基金的财务杠杆常年维持在25:1的水平，高峰时更是一度达到100:1。经济学诺奖得主莫顿和斯科尔斯不断研究出更加复杂缜密的投资模式，利用一切机会来支配更多资金进行投机。

　　诺奖得主亲自操刀设计的投资模式赢得万众瞩目，然而众人在欢呼叫好之余却忽略了一个基本事实，任何分析方法和操作系统都有缺陷与误区，模型是建立在历史数据的基础上，并没有办法考虑到资本市场中不确定性因素对其的影响。所以以往经过事实验证的套利模型放到未来也未必适用。如果一味套用模型的话，很可能会带来灾难性后果。

　　1998年亚洲金融危机，LTMC模型认为，发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，而二者之间的差距将会缩小。不幸的是，俄罗斯爆发金融危机，引发国际金融市场的恐慌，资金从新兴市场撤出，转持风险较低、质量较高的美国和德国政府债券。对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德国债券价格上涨，收益率降低，意大利债券价格下跌，收益率上升，LTCM两头亏损。之后，美林、摩根出资收购接管了LTMC.

　　如果大家有兴趣，可以在《赌金者——长期资本管理公司的升腾与陨落》一书查看到具体的细节。希望能够给资本市场的人们带来一些警醒。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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