中泰证券：消费升级千亿赛道 乘用车座椅迎来本土破局黄金窗口

来源：证券时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2023-06-12

　　前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道

　　标准1：空间格局。空间维度优选单车价值量5000+或市场空间1000亿+，格局维度优选本土化率低且集中度高；

　　标准2：成长路径。优选消费属性驱动单品升级从而带动单车价值量提升的零部件赛道。

　　空间大：2025年国内1494亿，复合增速17%

　　乘用车座椅属于稀缺大空间高成长性赛道，经测算，2022年乘用车座椅国内市场空间约924亿元，预计2025年国内市场空间提升至1494亿元，2022-2025年复合增速为17%。

　　格局好：之前外资寡头垄断，当前本土开始破局

　　之前安全认证资质难叠加就近建厂合资持股导致配套关系固化，此外整椅研发人才外资厂商把控，因此行业集中度高且均为外资厂商，全球CR5 >85%，国内CR5 >70%。破局原因：1）当前电动化带来新产能，新势力1-N过程中更加注重响应和成本，本土供应链迎来破局机遇；2）收购合资/外资补齐整椅开发经验，具备破局必要条件。

　　持续升级：座椅消费属性明显，促进单价提升&加速国产替代

　　座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点。依托零部件增量和升级实现座椅舒适性和个性化的二维功能升级，促进座椅单车价值量持续提升，同时加速国产替代。

　　产业链概况及投资建议

　　主机厂出于降本需求会直接指定二级供应商采购，因此不同座椅项目中供应商之间存在交叉配套关系，全面把控Tier2的设计和制造过程是整椅厂商的盈利关键。当前技术难度较高环节（整椅、骨架、核心件）仍以外资主导，难度较低环节（头枕、扶手、面套）本土厂商依靠成本优势已占据较高份额，看好后续本土厂商在高壁垒环节的持续替代，重点关注整椅+骨架环节。

　　风险提示：乘用车销量不及预期，上游原材料价格波动，单车价值量提升不及预期，行业规模测算偏差风险

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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