经合组织下调明年全球经济增速预期 各国货币政策传导存在高度不确定性

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2023-09-21

　　当前，距离以美联储为代表的全球主要发达经济体央行开启紧缩货币周期已有一年多的时间。全球高通胀困局有所缓解，美联储等主要央行的加息周期似乎也已经步入尾声。但总体而言，当前全球经济增速依然处于较低水平，高通胀风险仍在持续，这也就意味着全球政策决策者们不可放松警惕。

　　经济合作与发展组织（OECD）日前发布了最新一期《经济前景展望》报告（以下简称“报告”）。报告将2023年全球经济增速预期由6月时预测的2.7%上调至3.0%。而德国则可能是今年唯一陷入经济衰退的主要发达经济体。同时，OECD下调了2024年全球经济增速预期，由6月时的2.9%下调至2.7%。

　　具体而言，报告指出，随着金融环境趋紧缓和了需求压力，美国国内生产总值（GDP）年增速预计将从今年的2.2%放缓至2024年的1.3%。而在需求已经低迷的欧元区，预计2023年GDP增速将放缓至0.6%。随着高通胀对实际收入的不利影响逐渐消退，欧元区2024年GDP增速将小幅上升至1.1%。另外，德国经济表现低迷，预计德国2023年GDP增速为-0.2%，预计将成为主要发达经济体中唯一一个在今年陷入萎缩的经济体。而到2024年，德国经济表现或稍有好转，预计德国2024年GDP增速将回暖至0.9%。

　　通胀方面，报告指出，总体通胀率正在下降，但由于成本压力和某些行业的高利润率，许多经济体的核心通胀率仍然居高不下。预计2023年和2024年通胀将逐步放缓，但大多数经济体的通胀仍将高于央行的目标。G20经济体的总体通胀率预计将在2023年降至6%，到2024年降至4.8%，G20发达经济体的核心通胀率将从今年的4.3%降至2024年的2.8%。

　　“影响全球经济增长的一个关键因素是，自2022年初以来，大多数主要经济体的利率都在上升。金融条件变得更加严格，企业和家庭的借款利率已经上升，信贷条件已经收紧，资产价格增长已经放缓或转为负值。除日本外，大多数经济体的前瞻性实际利率现已变为正值，这鼓励了储蓄，使投资成本更高。在美国，实际利率处于自2005年以来的最高水平。即使政策利率不再进一步提高，过去利率上升的影响也会在一段时间内继续在经济中发挥作用，因为现有抵押贷款的利率会被调整，或者公司贷款会被展期。而在相对依赖银行的欧元区，银行贷款大幅放缓，尤其是对家庭的贷款。一些国家的贷款和信用卡拖欠率已经在上升，企业破产也在增加。正如3月份美国多家银行倒闭和瑞士信贷被收购所显示的那样，降低通胀所需的高利率可能给金融体系带来压力的风险依然存在，这将需要迅速作出政策回应，以稳定金融状况。”报告表示。

　　从风险角度看，报告指出，近期全球经济前景面临的风险仍倾向于下行。由于货币政策传导的力度和速度以及通胀的持续存在不确定性，一个关键问题是，已经实施的政策收紧是否足以使通胀平稳地回到目标水平。调整货币政策总是困难的，导致当前通胀事件的因素使这一任务进一步复杂化。

　　“持续的成本压力或通胀预期上升的新迹象，将迫使央行将政策利率维持在比预期更长时间的高位，并可能暴露出金融机构资产负债表中的金融脆弱性，从而可能引发对流动性、期限和信贷风险的突然重新评估。过去加息和更严格的信贷标准的最终影响可能会比预期的更强烈，偿债负担的增加将导致更严重的支出放缓、失业率上升和破产案增多。全球金融环境比预期偏紧也将加剧新兴市场和发展中经济体的脆弱性，特别是对依赖外国贷款机构的借款人而言。并且将增加已经在债务融资方面面临重大挑战的低收入国家金融和经济进一步波动的风险。”报告强调。

　　OECD首席经济学家克莱尔·伦巴德利表示：“尽管高通胀持续缓解，但全球经济仍处于困境。我们正面临通胀和低增长的双重挑战。”而在高通胀风险以及经济增长低迷的双重压力下，全球央行政策决策者们将如何行动成为市场关注的焦点。在OECD看来，货币政策需要保持限制性，直到有明确迹象表明潜在的通胀压力持续下降。近期通胀预期进一步放缓，劳动力和产品市场的过度资源压力消退，这可能会限制大多数发达经济体在2024年之前降低政策利率的范围。在潜在通胀压力特别持久的地区，可能仍需要进一步加息，但多数经济体的政策利率似乎已达到或接近峰值。在金融市场出现额外压力的情况下，应充分利用央行可用的金融政策工具，以增强流动性，并将传染风险降至最低。

　　“考虑到在多年非常宽松的政策之后，利率迅速上升的影响以及这些影响出现的速度和渠道存在不确定性，政策决定将需要继续依赖数据，并得到清晰的沟通。经济结构的变化(例如某些住房市场固定或半固定债务的增加)和金融市场的变化(例如非银行金融机构的作用增加)影响了货币政策的传导。”报告指出。

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