中期借贷便利大幅加量续做确保流动性合理充裕

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2023-11-16

　　为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日，人民银行开展了4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。

　　“今天有8500亿元1年期MLF和4740亿元7天期逆回购到期，因此本次操作共向市场投放中长期流动性6000亿元和短期流动性210亿元。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示。

　　MLF大规模加量 

　　保证流动性合理充裕 

　　“11月MLF到期量为8500亿元，为年内最大规模；当月操作规模达1.45万亿元，即续做加量6000亿元，加量幅度在上月2890亿元的基础上显著扩大。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示。

　　在王青看来，本月MLF大规模加量，主要受信贷投放保持高水平、特殊再融资债券大规模发行等因素影响。王青表示，当前正处于推动经济恢复动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕。

　　中国民生银行首席经济学家温彬对《金融时报》记者表示，10月份以来，特殊再融资债券密集发行，万亿元国债预计于11月中下旬启动发行，年内国债和地方债发行量较大，信贷投放也有较大资金需求，中长期流动性仍面临较大压力。MLF大幅超额续做有助于强化货币政策与财政政策的协同。

　　本次操作为“超量平价”，从量的角度看，向市场释放流动性超过6000亿元。董希淼表示，在政府债券加快发行、临近年底等情况下，央行通过公开市场操作投放较多资金，有助于满足银行体系对跨年流动性的需求，继续保持流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。

　　从市场表现看，除灵活实施逆回购操作外，本次大规模加量续做MLF有助于缓解银行体系流动性压力。“10月份以来，市场利率继续上行，其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点，进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。短端利率方面，8月份以来，DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方。这意味着尽管9月份降准落地，释放长期资金5000多亿元，但银行体系流动性还需进一步支持，特别是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率，会直接增加银行对MLF操作量的需求。”王青分析认为。

　　护航国债增发 

　　释放稳增长政策持续发力信号 

　　王青表示，本次MLF大规模加量续做，释放稳增长政策继续发力信号，同时护航国债增发。本月MLF加量续做还将为增发1万亿元国债营造有利的市场条件。继10月特殊再融资债券大规模发行逾1万亿元后，1万亿元增发国债即将发行，并在年底前发行完毕。“这些债券主要由银行等金融机构购买，将大量消耗其中长期流动性，这也是本月MLF大规模加量续做的一个直接原因。”王青表示。

　　对于本次MLF中标利率不变，温彬认为，在经济延续修复和稳汇率等考量下，本月MLF利率与上月持平，已连续3个月维持不变。“年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，10月份金融数据也超出预期。此外，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。”温彬表示。

　　“主要是今年货币政策靠前发力，前10个月，国内新增信贷总量同比多增1.68万亿元，信贷增速平稳、适度，实体经济贷款利率持续创出历史新低，反映政策利率合理，10月份信贷整体符合预期。”业内专家表示，目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长。下一步，在更好支持实体经济方面，金融系统应持续挖掘利率市场化改革红利，推动实体经济特别是薄弱环节、新兴领域的融资成本进一步下降。

　　同时，业内也看重本次加量续做的政策信号。王青表示：“9月份降准落地，近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放。这已在10月份贷款同比多增中得到印证。”他预计，考虑到接下来经济复苏动能转强以及促消费稳投资政策会带动融资需求上升，年底前两个月新发放贷款有望继续处于高位，11月份大规模加量续做MLF将对此提供有力支持。这也在释放稳增长政策继续加力信号，有助于稳定社会预期，提振市场信心。

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