基金经理：部分白马股真实估值已接近顶点

来源：投资快报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-04-27

　　“白马股”的炙手可热，在不断强化现有市场风格的同时，也引起了机构投资者之间的激辩。在部分机构投资者热衷于抱团“白马股”时，另一些机构投资者则开始质疑部分“白马股”的估值泡沫——在他们眼里，“白马股”上涨至今，已有脱离正常价值投资轨道的可能，资金的过度追捧有可能导致一次以“价值”名义炒作的新泡沫。

　　上海某基金经理认为，尽管从绝对估值来看，以消费股为主的“白马股”们尚没有超越其历史巅峰时期，但如果仔细测算这些稳定增长的消费类“白马股”所蕴含的盈利能力，其真实估值其实已经接近顶点。该基金经理表示，以贵州茅台为例，该股目前的动态市盈率已经达到31倍，作为一个市值高达五千亿的大蓝筹股，要想维持当前估值水平，意味着其未来几年仍需保持30%左右的复合增长速度，这种要求显然存在着一定的压力。他透露，在这些“白马股”攀升到高位时，已经有不少基金经理开始逐步减仓，以提防这类个股突然下行的风险。

　　而一位私募总经理则向记者坦言，目前“白马股”的高歌猛进，一方面是监管意图的体现，另一方面则是弱市背景下公募基金等机构被迫“抱团取暖”的结果。该人士指出，价值投资的核心，其实有两层含义：一层是价值被严重低估，在市场存在自我纠错功能的背景下，会带来价值修复的投资机会；另一层，则是上市公司本身具有不断创造新价值的能力，投资者分享的是上市公司不断提升价值的成果。

　　“但市场走到目前位置，以价值投资名义狂欢的‘白马股’还有多大空间，已经很难判断。毕竟，如果市场资金纷纷涌向这个板块，用传统的价值投资理论来解释‘白马股’接下来的走势，是行不通的，资金推动型将会成为其主要特征。”该总经理向记者表示。

　　不过，对于“白马股”的前景，有质疑者，也有簇拥者。融通新消费基金经理关山此前就表示，在消费升级背景下，随着行业集中度不断提高，龙头企业市场占有率或将不断提高，估值仍有溢价的可能。关山认为，虽然消费板块目前已积累了一定的涨幅，但需要更多地结合基本面和估值来看，如最近公布一季报的家电公司海信科龙，公司业绩同比增速超过75%，超出市场预期，股价则迭创新高。

　　“从去年开始，消费股的行情就得到了印证，市场喜欢的就是确定性。消费品公司各有各的特质，但今年更多体现出各个细分子板块的系统性机会。”关山说。

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